¿Por qué no compras acciones del Popular?

¿Por qué no compras acciones del Popular? Esa fue la pregunta que me hizo un amigo, de esos "enteradillos" de bolsa, cuando este banco amplió capital allá por el año 2013, creo que fue. Me vino a decir que comprar acciones del POPUS (así llamadas por algunos las acciones de este banco cuando estuvo, o quizá sigue estando, dominado por gente del Opus) a cuatro euros era una oportunidad histórica, un chollo de esos que se presenta pocas veces en la vida. Le dije que no gracias, que creía que este banco (antiguamente uno de los más rentables) estaba "hasta las trancas" de pufos inmobiliarios, rodeado todo de un tufo de mala gestión que echaba para atrás. No me hizo caso y compró un paquete...

Leo hoy las noticias, miro la cotización de POP caer en picado un 25% (y lo que le queda) y me congratulo del golpe de suerte que tuve de no comprar. Porque por mucho que lo argumentara, por mucho que me echase pa'tras, creo que influyó la suerte. Es cierto que este banco nunca ha estado muy valorado en la Comunidad, pero también es cierto que errores cometemos todos. 

No voy a caer en el comentario fácil de que esto se veía venir. Pero sí he dejado por escrito en este blog que creo que hay pufos inmobiliarios ocultos en los balances de los bancos. En épocas de vacas gordas, de tipos de interés altos, esto se puede ir arreglando, pero en época de vacas flacas con tipos de interés negativos, los problemas no se pueden ocultar, los balances se resienten y se necesitan inyecciones de capital. 

Por lo menos Ángel Ron ha sido sincero. Ha eliminado el dividendo y ha dicho que era para fortalecer el balance, muy tocado. Otros hicieron casi lo mismo, engañando a sus miles de accionistas, diciendo que era para una futura compra a la que todavía estamos esperando. Y eso fue hace año y medio. Si algo me enfurece es que me traten como a un menor de edad a pesar de estar ya entrado en años. Al pan, pan, y al vino, vino. 

En esta entrada quiero ayudar a hacernos una reflexión para los próximos años: quien crea que los bancos volverán a brillar como en la década 2000-2010, ya puede plantearse la posibilidad de que eso no será así. No llegaremos a ver sus rentabilidades, ni sus cotizaciones, ni su buen trato al accionista. Por no ver, no veremos ni sus oficinas, ya que muchas están desapareciendo y otras cambiando tanto que van a ser irreconocibles. El otro día asistí estupefacto como un comercial le decía a un jubilado que si no se sacaba tarjeta de débito no iba a poder cobrar la pensión. Toma del frasco, carrasco...

La banca europea, y en especial la española, lo va a pasar canutas en los años venideros. Queda mucho QE por delante (los precios industriales marcaron su valor más bajo en 7 años) y esto significa que el problema de la deflación no se ha solucionado. Los tipos seguirán negativos por lo menos un par de años. Algún banco mediano veremos también caer, sobre todo de los que no fueron saneados y sí fueron obligados a coger activos tóxicos de otros bancos/cajas con los que se fusionaron. Ya habréis adivinado que hablo de LIBERBANK, quizá el próximo candidato en darnos algún que otro sustillo. ¿Y por qué no Sabadell o CAIXABANK? Yo creo que ambos bancos son fuertes porque también ha salido a la luz que al primero lo intentaron fusionar con POP, y nunca juntan a dos malos sino a uno bueno (SAB) con otro malo (POP). Y del heredero del LA CAIXA, pues basta con ver el músculo que está mostrando en sus operaciones de expansión en Portugal, que hace pensar que todavía tiene reservas...

Cada uno, con los años, tiene lo que se merece. Y el POPULAR ha acumulado demasiados errores, demasiada mala gestión para que esto no le pasara factura. 

En fin, he publicado esta entrada de corrido, con algunas ideas que tenía de fondo, utilizando como excusa los últimos acontecimientos. Dejaremos para más tarde la entrada que tenía más currada, sobre el TIMING de las compras. Disculpad el estilo un tanto farragoso y a salto de mata. La he escrito un tanto deprisa...

Bueno, me despido. La mitad de los que curramos en mi familia (y la mayoría de los menores) somos o del Madrid o del Atleti. Los jubiletas son todos del Barca. Alguna vieja gloria es del Bilbao. Y todos del NUMANCIA. Veremos juntos la final de la Champions. Por eso creo que este sábado rodarán cabezas. Pero no llegará la sangre al río, más bien la cerveza... Mucha suerte a vikingos y colchoneros, la vamos a necesitar...

Un abrazo

Julio

Siempre hay empresas en precio

Quisiera completar la miniserie de entradas que estoy haciendo, aportando una visión un pelín más optimista de los mercados, hablando de algunas empresas que están a buen precio. No lo hago por sistematización o por "deber moral". Y mucho menos por frivolidad o por divertimento. El talante positivo y optimista debería ser parte integrante de nuestra operativa a largo plazo basada en dividendos. Los números demuestran que el mercado global SIEMPRE es alcista a muchos años vista, que las empresas suben de valor poco a poco, si se va sucediendo su buena gestión, y por tanto también suelen ir subiendo en precio. Además, la generación de valor suele repercutir en los accionistas de múltiples maneras, una de ellas, y que nos interesa mucho, es la subida del dividendo. Dos ejemplos recientes: GAS e IBE. 

Algunos me habéis preguntado cómo puedo conjugar ese toque prudente y crítico (es exagerado llamarlo alarmista pero es lo que sostiene mi Santa) con este otro optimista y bienintencionado. Pues os respondería que, por un lado, es que soy así y en mi personalidad siempre aparece esta dualidad. Pero también, y es lo que más me interesa transmitiros, creo que limitar nuestra operativa solo al mercado español incrementa necesariamente los riesgos disminuyendo las ventajas de invertir en un mercado global. Y una de las grandes ventajas del mercado global es el título de la entrada de hoy: siempre hay empresas en precio. 

Para aquellos de vosotros que todavía no habéis dado el salto, cada vez se van acabando las excusas o barreras (algunas objetivas, no lo dudo) para hacerlo. Desde blogs de blogs (y en este sentido quiero señalar la ayuda que nos dan POBRE PECADOR y LOS MEJORES ARTÍCULOS DE CAZADIVIDENDOS, que nos permiten filtrar muchos artículos interesantes sobre empresas extranjeras que publican otros bloggers) hasta otros que sigo que, a mi humilde y limitado entender, afinan bastante en sus artículos sobre valores de fuera, como COMPRAR ACCIONES DE BOLSA, de Miguel Illescas. Sin olvidar el más veterano de todos, el semáforo de DON DIVIDENDO, donde los valores foráneos siempre han tenido una atención muy importante. 

Pues bien, no quería dejar de señalar un sector que está en precio y con rentabilidades muy atractivas: los REITs norteamericanos dedicados al alquiler de locales para actividades sanitarias. El que no sepa lo que es un REIT puede informarse en el blog de DON DIVIDENDO. Tiene una muy buena serie de artículos dedicados a estas empresas. 

Estos REITs USA atraviesan ciertas dificultades por varios motivos: la próxima subida de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal (algunos dicen que podría ser antes del verano) y diversos cambios en el programa MEDICARE y en el modo de remunerar algunos servicios sanitarios. Y esto va a repercutir, lógicamente, en su cuenta de resultados, en forma de una disminución, creo que temporal, de sus beneficios. 

En USA, a diferencia de EUROPA, la sanidad está mayoritariamente en manos privadas. Y por si alguien no lo sabe y no ha visitado aquellos lares, no le llega a la española ni a la suela de los zapatos. Y lo digo sin chauvinismo ni falso patriotismo. Cuesta mucho más (a la sociedad, en porcentaje del PIB), cubre un menor porcentaje de población y es uno de los motivos más importante de desigualdad. Esto lo digo por aquellos que todavía crean que todo lo de fuera es mejor que lo de dentro. Hay cosas mejores y otras peores, como en todo. 

Desde luego, los REITs USA son mucho mejores que las SOCIMIS (su equivalente) en España. Además, creo que hay que aprovechar el momento de debilidad en que se encuentran estas empresas en Norteamérica, para comprar. El euro todavía da la cara frente al dólar y creo que hay abierta "una ventana" de inversión para este tipo de empresas. Ya sé que invertir en ellas ahora no está de moda, no hay artículos apenas que los señalen. Pero sus rentabilidades por dividendo rozan el 8%. Y algunas de ellas llevan unos cuantos años subiendo consecutivamente el dividendo. Yo sigo dos: OHI y HCP. 

Algunos me habéis preguntado alguna vez cómo consigo YOCs medios en mi cartera del 5%. Muy sencillo, aprovechando las oportunidades como esta que se me presentan. Es ahora cuando hay que invertir en estos REITs y no cuando sus acciones suban como la espuma y estén en boca de todos los analistas financieros. Ese será el momento de los TRADERS pero no el nuestro.

También están en precio las empresas mineras, con una rentabilidad entre un 3 y un 4%. Como es su momento de máxima debilidad, también es ahora cuando hay que comprarlas, porque tarde o temprano subirán su dividendo y aumentará nuestro YOC. 

Demasiadas empresas en precio para mi corto bolsillo. No voy a dar a basto con todas. ¿Me echáis una mano?

Buen finde

Un abrazo

Julio

Buenos tiempos

Desde hace algún tiempo a esta parte, parece que el estancamiento en precio de nuestra cartera puede darnos la sensación de que todo está parado, de que esto no avanza. Y la realidad no tiene por qué coincidir con esa sensación. El estancamiento dependerá más de nosotros mismos que de las circunstancias externas. 

Las carteras de dividendo no necesitan del repunte en precio de nuestras acciones, pero sí de su revalorización en el sentido literal del término. De que nuestras empresas cada vez valgan más porque aumenten su beneficio y, consiguientemente, su dividendo. Parece lo mismo pero la diferencia es muy, pero que muy importante. Por ejemplo, sin ir más lejos, Telefónica y Gas Natural están poniendo las bases para subidas futuras de su beneficio, apostando por una internacionalización de calidad, en países emergentes y europeos, con activos a desarrollar que darán muy buenos rendimientos en el futuro. Es el arte de sembrar pacientemente para luego recoger. Y este arte y esta paciencia ni la entiende todo el mundo ni está al alcance de todas las empresas. Requiere equipos directivos no sólo competentes, sino con visión y "misión", nuevos "capitanes de barco" que sepan dar el salto y "cruzar el charco".

Pues bien, estos tiempos son buenos momentos para descubrir este tipo de empresas, generalmente infravaloradas, que están poniendo los cimientos de futuras rentabilidades. El mercado lateral existente, con sus idas y venidas, subidas y bajadas, sirve para dejar al descubierto este tipo de empresas, que no se suelen subir al carro de espirales alcistas ni bajistas. Son empresas muy atractivas para invertir en ellas ya que suelen estar en precio. 

Pero para descubrir este tipo de empresas necesitamos leer. Leer y estudiar mucho. Seguir la actualidad económica, seguir los análisis fundamentales de empresas, empapuzarnos de lo que van haciendo esas compañías. Y esto es mucho mejor que seguir de cerca las cotizaciones de las mismas. El estar con la mirada tan "pegada" a las cotizaciones, sin levantar la vista a la realidad de las empresas que están detrás, puede hacer que perdamos esta visión, la de ver el esfuerzo que muchas empresas están haciendo para poner los cimientos, construyendo poco a poco sobre ellos su nueva realidad.  

El que no pueda ver en TEF una empresa muy distinta a la de hace 5 años, donde la importancia de las redes, conexiones y teléfonos va perdiendo poco a poco peso relativo a favor de los datos y los contenidos, es que todavía se cree que estamos en época de Villalonga. Y de ahí el esfuerzo que está haciendo por llevar fibra a todos los hogares, para que sea la autopista por donde lleguen sus contenidos. 

Lo mismo para GAS. El que piense que se trata de una mera compañía gasista no conoce su realidad de 10 años para acá. Ahora mismo es una de las más importantes UTILITIES europeas, una compañía eléctrica y de gas totalmente internacionalizada, volcada en desarrollar, o adquirir, activos de generación renovables que le hagan ser menos dependiente del gas en los próximos años. A eso lo llamo yo reinventarse, con visión de futuro. 

Y, además de estos dos casos, seguro que vosotros podéis citar muchos más, a los que seguís y veis que tienen estas peculiaridades y este perfil. 

No he querido citar otros casos conocidos y que se me venían a la cabeza como IBE, pues creo que en este caso, como en otros, el precio sí es claramente alcista y el mercado le reconoce su valía y sus posibilidades de futuro. Y es que no todas son capaces de competir en USA, donde IBE está llamada a ser un actor principal. 

Son buenos tiempos...pero para el que sabe enfrentarlos...

Un abrazo

Julio

Telefónica puede con todo

Estos días son pródigos en noticias respecto a TEF. La teleco española parece que ha pinchado hueso con la pretendida venta de su división en UK, O2. Parece que no solamente por la venta en sí (hace poco hubo una operacion parecida en el mercado británico, pero al estar liderada por BT, la teleco "de bandera" en las islas, pues todo fueron parabienes). En el caso de la teleco española también ha influido la proximidad al referéndum de la permanencia del Reino Unido en la UE, y la Comisión no ha querido desairar a las autoridades inglesas y se ha plegado a sus exigencias. La vida de las multinacionales es así, siempre llena de operaciones corporativas exitosas y frustradas. Con esto hay que vivir, no queda otra. 

No es el objetivo de esta entrada hacer un análisis fundamental de TEF. Hay ríos de tinta en la Red, que se han gastado para demostrar la mala posición financiera en que quedaba si no se llevaba a cabo la operación. Y yo los comparto. Creo que TEF tiene una deuda colosal (lógica, por cierto, después de sus adquisiciones y teniendo en cuenta su alto grado de inversión en bandas e infraestructuras). También es cierto que este nivel de deuda HACE INSOSTENIBLE LA VIABILIDAD FUTURA DEL DIVIDENDO ACTUAL EN EFECTIVO. Dicho en plata, o hace algo o nos esperan varias rondas anuales de "papelitos", incluso puede venir un recorte del dividendo. 

Ya conocéis mi posición crítica con la directiva y algunas decisiones tomadas en los últimos años. Pero, aun así, no comparto para nada algunos análisis pesimistas respecto al futuro que he leído en los últimos meses. Creo que TEF tiene recursos más que de sobra para tirar p'alante, y que si no vende ahora O2, pues lo hará más adelante. Además, tiene otros activos de los que irse desprendiendo poco a poco para que no se resienta su caja. 

Los que llevamos invertidos en TEF muchos años sabemos que la compañía ha pasado por dificultades, claro que sí, incluso suprimió su dividendo algún año, pero también sabemos de su resiliencia y capacidad de adaptación a entornos cambiantes, incluso a ser líderes en esos cambios. 

Como clientes cada uno tiene sus experiencias, las hay más o menos afortunadas, pero como accionistas TEF NUNCA DEFRAUDA y llega esa cita sí o sí.  Y eso es lo que nos importa. 

Bueno, entonces, ¿qué hacer si no se consuma la venta a O2?  Lo primero, mantener la calma y no vender. No ha habido un deterioro del negocio o un aumento del riesgo que nos aconseje rotar cartera. Después, ser conscientes que si TEF sigue indefinidamente con el pago del dividendo de noviembre en scrip y no recompra acciones, llegará, antes o después, un recorte del dividendo. Seguirá la estela del SAN y REP. Por tanto, recomiendo vender los derechos al mercado o a la propia empresa y no aceptar el scrip. Intentaremos hacer del dividendo de TEF un dividendo real, con un YOC real, en espera de que mejore la situación y TEF se recupere del golpe. Porque SIEMPRE se recupera. No desconfío de su músculo ni de su buen trato al accionista y sé que la situación se revertirá. Por si acaso, es importante estos meses no ampliar nuestra posición en TEF si ya la tenemos cerrada, intentando no escuchar los cánticos de sirena que nos aconsejarán invertir en ella por su alta RPD actual. Por esto último también recomiendo no aceptar el futuro scrip (el pago previsto en este mes de mayo es 100% en efectivo). 

Ya comenté que he tenido y tengo familiares trabajando en TEF. Incluso de niño compré en el  antiguo economato de Telefónica. Y he visto su conversión de analógica a digital, de empresa pública a privada, incluso a multinacional. Siempre mirando hacia adelante, con algunos tropiezos (¿os suena TERRA- LYCOS?) y presidentes impresentables, pero sin perder el paso, sin rendirse ni bajar los brazos. TEF es uno de los núcleos de mi cartera y lo será muchos años, pero hay que jugar bien las cartas. Y no dejar de obtener nuestra rentabilidad y nuestros dividendos, por supuesto. 

Quizá las alegrías los próximos años no vengan de Europa, sino de LATAM. Ya veremos...

Un abrazo a todos

Julio

Incertidumbre política

Nunca hablo de acontecimientos políticos si no tienen relación directa con la economía. Y cuando digo directa me refiero a directa, no remota ni indirecta. Y las actuales circunstancias la tienen. Porque hay demasiadas cosas paradas, esperando que se despejen incertidumbres. Hay muchos proyectos, concursos, contrataciones, leyes, resoluciones, etc esperando que haya gobierno. Demasiados.

A lo mejor alguien, en un análisis un tanto superficial, puede pensar que no pasa nada. "Todo va bien", porque el crecimiento económico sigue y no se ha desacelerado. Y puede parecer así pero, en mi opinión, no lo es ya que vivimos de la inercia, de las reformas (insuficientes) que se hicieron en el cuatrienio anterior. Urge arbitrar soluciones al déficit desbocado de las autonomías. Urge hablar, debatir y buscar soluciones al déficit creciente de la Seguridad Social. Urge volver a poner en marcha la rueda de las reformas. 

La convocatoria de elecciones no es la panacea que va a solucionar los retos que tenemos planteados como sociedad. Las soluciones sólo pueden llegar desde el diálogo, la reflexión inteligente, el debate humilde y las cesiones mutuas. Todo esto brilla por su ausencia en la realidad política actual, donde los egos y los intereses partidistas destacan sobre cualquier otro planteamiento. 

Bien, dicho esto ya conocéis mi modo de actuar: nunca pasa por conformarme y quedarme con los brazos cruzados. Siempre estoy buscando la anticipación, el que no me pille el toro. Y está claro que como sociedad está vez sí nos va a pillar. 

Me decía hace unas semanas un jefe de zona de una famosa constructora nacional que no entra nada nuevo desde hace seis meses. Tienen trabajo asegurado, por ahora, finalizando proyectos, pero que el problema no es ahora, que para su constructora lo va a ser dentro de un año. Una vez que haya nuevo gobierno, hay que activar concursos y contratos, y que eso lleva su tiempo. Actualmente cobra con dos meses de retraso (los retrasos de sueldo en su empresa son generalizados, e inversamente proporcional al sueldo y la posición. A más sueldo mayor retraso. En su empresa secretarias, mensajeros, limpiadoras, etc cobran con normalidad. Ingenieros junior, delineantes, topógrafos, etc con 15 días. Jefes de proyecto un mes de retraso). Pues me comentaba que se va a hacer un "fondo de resistencia", preparándose para una situación futura de seis meses sin cobrar. Me parece muy prudente su decisión. 

Pues yo voy a hacer algo similar a mi escala y situación. Este año voy a aumentar el ahorro y a bajar la inversión (no anularla, por supuesto). Por prudencia. Y así, además, espero que se resuelva esta fase de lateralidad y vemos hacia dónde tira el mercado. Si sube, voy invertido y si baja, pues puedo pegar algún tiro todavía. Lo que veo fundamental es hacer lo mismo que mi amigo, en esta etapa de incertidumbre, no dejarme llevar por euforias e inercias y que predomine la PRUDENCIA sobre todo y ante todo. 

Que así no me voy a forrar...eso ya lo sé. Pero no estoy aquí para forrarme, sino para ganar dinero contando con el tiempo, el interés compuesto y sin dejar de vivir la vida. Como dice el gran Buffet (y que alguien ha recordado recientemente) no voy a ahorrar en sexo con cuarenta años para cuando tenga setenta. La vida se vive sólo una vez. Y al otro mundo no nos podemos llevar el dinero por mucho que pidamos que nos incineren en un ataúd lleno de billetes...

De todas formas, no dejo de "tener la antena puesta". Estas situaciones revueltas, de incertidumbre, pueden dar ocasiones si se sabe esperar y se está al tanto. Así que no quito el dedo del gatillo, por si acaso.

Buena semanita si mañana os reincorporáis al trabajo y habéis tenido puente como yo. Y si la semana ya empezó...pues ánimo que queda menos...

Un saludo

Julio