Yo, desde que mi memoria bursátil está activa, no recuerdo a una de las grandes empresas españolas que entre en pérdidas de manera tan abultada. Os lo digo sinceramente, desde que me enteré de la noticia hace tres días, no he parado de darle vueltas y más vueltas. Y eso que no tengo repsoles ahora (aunque los he tenido), que si los llego a tener...
Ya sé que el beneficio operativo va para arriba. Que el cuarto trimestre ha sido excepcional. Vamos, que lo que dice la empresa está claro. Lo que me preocupa es lo que no dice. Sinceramente, hay motivos para reflexionar un rato sobre la gran petrolera española.
Y como ya sabéis que intento ver las cosas desde un punto de vista no convencional, voy a hacerlo intentando ponerme en el pellejo de tres posibles inversores-tipo ante esta empresa:
TIPO 1: REPSOL es una gran empresa y tranquilidad porque nunca se va a hundir. Si la tengo, sigo comprando como si tal cosa. Si no la tengo, entro vía derechos. Por supuesto, acepto el scrip cuando me dan "dividendo". El mundo se hundirá antes de que a mis repsoles les pase algo. Vamos, que dentro de 20 años estarán a 50 como mínimo. Y a reírse de los que la critican
Esta actitud me parece coherente con cierta filosofía de inversión basada en comprar buenas y grandes empresas, sin mirar demasiado el TIMING y los fundamentales. Y a esperar...
TIPO 2: REPSOL se va al garete. Voy a rotarla en seguida, aunque sea con minusvalías. Esto del petróleo barato se puede extender una década y REPSOL no resistirá debido a la mala e inoportuna compra que hizo de TALISMAN. Además, está mal llevada ya que sus accionistas de referencia insistieron en repartir dividendo extraordinario cuando se recibieron los ingresos de la expropiacion de YPF en Argentina. Y por culpa de ellos ahora la empresa está endeudada, sin liquidez y pendiente de vender activos como sus acciones de GAS NATURAL.
Esta posición me parece catastrofista pero con bastantes visos de realidad. Habría que analizarla despacio antes de juzgarla con severidad.
TIPO 3: Se basaría en un camino intermedio entre las otras dos. Se trata de estar y quedarse, pero con mentalidad de paso. Esto es, con la maleta preparada para irnos a otra parte en cualquier momento. Sería el que mantiene una orden permanente de venta limitada al precio al que la compró, por si empieza el efecto acordeón de los bajistas y llega un repunte. Mientras tanto, no acepto el scrip y me quedo con el dividendo en efectivo (vendiendo derechos hasta 2017 en el mercado y luego a la propia empresa).
Este tercer tipo tiene un riesgo, y es que no seamos ni de los que venden ni de los que compran, y que nos quedemos en medio sin saber qué hacer.
Una vez vistas las tres posturas, ni se me pasa por la cabeza criticar a una u otra. Allá cada uno con su mochila. Lo que sí voy a hacer es exponer los siguientes hechos:
1. REP tiene 1.400 millones de acciones en circulación de 1 EUR de nominal cada una.
2. REP ha declarado pérdidas de 1.200 millones de EUR en el año 2015, lo que significa que las pérdidas son de 86 céntimos por acción.
3. REP repartió en 2015 1.400 millones de EUR de dividendo en forma de scrip sin amortización. 1 EUR por acción.
4. Lo que REP hace realmente es ampliar capital a marchas forzadas.
5. El dividendo de REP es más falso que un judas de plástico
6. Cuando una empresa amplía capital es porque necesita equilibrar su balance. Puede ser porque crece o porque se descapitaliza.
7. Las pérdidas continuadas descapitalizan una empresa y para captar capital de nuevo, una manera bastante económica es haciendo ampliaciones de capital
8. Si las hago con el dinero del dividendo, si el scrip tiene aceptación, entonces el captar nuevo capital me sale mucho más barato y mato dos pájaros de un tiro.
9. Para que triunfe el scrip debo seguir diciendo que la vida me va genial y que no hay problemas y que por eso sigo dando dividendo...
En fin, lo dicho, cada uno reflexione y vea lo que le interesa. Como dice mi padre, que cada palo aguante su vela. Porque para esta empresa el viento sopla cada vez más a la contra...
Un abrazo
Julio